Главная


Группа "Синергия" объявит посредственные результаты за 2011 год по МСФО

2012-04-09 19:16:02

Группа "Синергия" опубликует завтра результаты за 2011 год по МСФО.

Мнение Тройки Диалог. Мы ожидаем, что результаты будут посредственными, т. к. компания пожертвовала рентабельностью ради увеличения доли на рынке. При этом EBITDA должна была сократиться в годовом выражении до $108 млн. (по сравнению с ростом на 10-32% в годовом выражении у других производителей). В некоторой степени рынок уже готов к этому благодаря собственным прогнозам компании. Цены реализации группы и ее денежные потоки будут представлять наибольший интерес в результатах за 2011 год, но еще важнее будет прогноз на 2012 год. Группа планирует удержать свою возросшую долю на рынке, что будет непросто, при этом активно перенося существенное повышение цен реализации на потребителей и уделяя больше внимания генерированию денежных потоков.

Увеличение объемов на 19% до 13,8 млн. дал. было обеспечено в основном за счет брендов среднего ценового сегмента (Беленькая), где рост составил около 40% в годовом выражении. Это выгодно контрастирует с падением объемов рынка легального алкоголя на 8% в 2011 году и предполагает, что доля группы на рынке увеличилась на 4,5 п. п. до 15%. Тем не менее следует отметить, что чистые цены реализации компании снизились в 1П11, равно как и выручка от дистрибуции, так что мы ожидаем рост выручки за весь год всего на 16% от уровня 2010 года до $810 млн. С учетом быстрого повышения цен на сырье (на фоне 30%-го удорожания спирта) и расходов на персонал, опережавшего рост ИПЦ, мы ожидаем снижения валовой рентабельности на 0,7 п. п. до 34,2% и повышения валовой прибыли на 14% в годовом выражении до $277 млн.

Операционные расходы должны увеличиться на 25% в годовом выражении, т. к. компания наращивала расходы на маркетинг и расширяла численность персонала в торговле, чтобы обеспечить рост своей доли на рынке. Это подразумевает снижение рентабельности по EBITDA на 2,4 п. п. до 13,4% и снижение EBITDA в абсолютном выражении на 1% в годовом исчислении до $108 млн. Сокращение эффективной стоимости долга должно привести к 15%-му снижению чистых финансовых расходов до $21 млн. и обеспечить увеличение чистой прибыли на 10% в годовом выражении до $57 млн., что подразумевает чистую рентабельность в 7,0%, всего на 0,4 п. п. ниже уровня 2010 года.

Цена акций упала на 19% с тех пор, как мы понизили их целевую цену в феврале, и теперь коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" равен 4,4. Несмотря на привлекательные оценочные коэффициенты, мы сохраняем осторожное отношение к компании, т. к. низкий уровень денежных потоков и неготовность компании погасить 18% акционерного капитала, представленных квази-казначейскими акциями, лишает ее акции мощных катализаторов роста.

rbcdaily.ru



Подписаться на новости
Распечатать новость для босса

Публиковать у себя: